前言：硬质合金产量国内排名第五的长鹰硬科股票配资怎么做，正带着一份“增收不增利”的业绩报告闯关北交所，其背后隐藏着与竞争对手的暧昧关系、激增的应收账款和远赴江西的扩产计划。
一、三闯IPO，这次有什么不同？
长鹰硬科并非资本市场的“新面孔”。2022年，公司曾预披露招股书冲击沪市主板，但于2024年4月主动撤回了上市申请。
二、上下游挤压下的盈利困境
长鹰硬科主要从事硬质合金产品的研发、生产及销售，产品广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、航空航天等领域，被誉为“工业的牙齿”。
然而，这颗“牙齿”正遭遇前所未有的咬合力。在上游，主要原材料碳化钨粉价格持续上涨，2025年市场主要钨制品价格累计涨幅达四成。
这种上下游的双重挤压直接反映在公司的盈利能力上：
长鹰硬科供应商集中度较高，且存在向竞争对手采购主要原材料的情形。报告期内，公司向前五大材料供应商采购金额占采购金额的比例从66.05%升至74.12%。
北交所要求说明主要供应商与竞争对手重叠的历史原因及发展趋势，公司是否对前述供应商存在依赖。这种依赖不仅可能影响原材料供应稳定性，更可能使公司陷入竞争困境。
四、纸上富贵的尴尬
长鹰硬科的应收账款余额持续攀升，从2022年的1.73亿元增长至2024年的2.86亿元，占当期营收比例从21.04%升至29.38%。
公司解释称：“部分客户付款进度有所放缓”且“重点开发三一集团、华锐精密等知名客户，并给予其一定的信用期和信用额度”。这种通过放宽信用政策刺激销售的做法，进一步加剧了现金流压力。
五、重营销轻研发的战略偏差
2022年至2024年，长鹰硬科研发费用分别为3351.07万元、3610.75万元和4078.64万元，占营业收入的比例分别为4.07%、4.10%和4.20%。这一比例持续低于行业平均水平。
相比之下，公司销售费用分别为2185.83万元、2808.61万元和3483.05万元，占营业收入的比例分别为2.66%、3.19%和3.58%，销售费用率持续增长，且远超过可比公司水平。
六、募投项目疑点重重
长鹰硬科本次IPO拟募资3.59亿元，其中2.8亿元用于江西子公司“年产1800吨高端硬质合金制品项目”，7926.66万元用于研发中心建设项目。
七、隐秘的关联：员工持股背后的借款谜团
根据申请文件，黄启君、阳铁飞等创始股东与昆高新等外部投资人签订含有特殊投资条款的协议。部分员工持股平台合伙人的出资来源包含向创始股东的借款。
同时，监管要求说明相关员工持股平台合伙人向创始股东的借款背景、还款情况等，是否存在股权代持情形。这些问题的背后，可能隐藏着更为复杂的股权安排和利益输送渠道。
然而，这个2022年就完成环评的项目，却迟迟未见动工，直到如今公司寻求上市融资才重新提起。
监管层已经关注到这一现象，要求公司“结合现有产能利用率、市场竞争格局，量化说明新增产能消化措施”。瞭望塔财经的疑虑是：如果市场真的如此广阔股票配资怎么做，为何不早日自筹资金建设，而要等待三年后的IPO？
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